郑智智信资产管理研究院创始院长
什么是资产管理？按照我的理解，其实就是8个字——受人之托，代人理财。它和银行的区别在于银行是拿自己的资本金承担存款的兑付义务，而资管就是我“受你之托，代你理财”，投资的结果要投资者自己承担。通俗的讲，就像炒股票一样，赔了就得认。大家听到刚性兑付不是挺好吗？但是这样一个刚性兑付是牺牲了整个金融体系的稳定性为代价。比如说银行，在表外再搞一个刚性兑付理财资金池，实际上是放大了自己的经营杠杆。
以下内容节选自直播实录：
上文介绍了银行业以及信托业的基本情况，本文继续往下介绍其他资管行业的一些情况和业务模式。
第三，基金公司。
一个基金公司实际上现在是三块业务，公募基金、基金专户、基金子公司。这是第一个概念，基金公司不只是做公募，还可以做私募。私募可以从专户做，也可以通过子公司做。
我们所熟知的公募资金就是炒股票的，但是实际上这些年基金行业规模的膨胀主要靠货币基金。货币基金是什么？比如说余额宝，最早对接的天弘基金，再后来开放了。由于货币基金规模的膨胀，推动了这个行业规模的增长。
我给大家说一个数据，股票型基金和偏股型的混合基金，两块加起来已经10年没有增长了。货币基金具有很强的影子银行特征，为什么这些年能够很快的发展起来，是因为和互联网平台结合，创新的搞了一个T+0垫资赎回。也就是说我们买了基金赎回的时候，余额宝秒级到账，并不是真正赎回，而是银行或者其他机构垫资了。等到第二天清算回来的时候，再把这个钱还回去。现在监管就认为这块风险也很大，开始限制。比如说余额宝，要秒级到账的货基规模是受限制的，赎回更大的规模必须等到第二天。同时，垫资只能让银行来做。现在监管不是希望货基继续膨胀的更快，而是希望它的规模适度有压缩。希望它从一个摊余成本法的估值到一个净值化市值法的估值。
平心而论，基金公司真的是中国最规范的资产管理机构。从年开始建制度体系，就是从国外引进成套的制度进来。基金公司有三个基石，通过资管新规推广到所有资管行业，一是组合投资，鸡蛋不能放在一个篮子里，对投资者集中度要控制；二是独立托管，基金要托管在银行；三是强制信息披露。
基金行业最近在想什么，他们认为未来最应该发展的是什么东西？基金行业经常搞一些论坛。他们都在谈一个主题叫养老，希望中国未来居民养老金账户是建在基金行业，然后国家再通过一些税收的*策，鼓励大家把这个钱存在这里面，这就是美国的K计划。大家都在呼吁，其实争夺的是国民养老金账户投资的主导权。
第四，证券公司。
证券公司的资管业务有两种形态，一种是证券公司的资产管理部；一种就是设立一个分公司或者子公司专门做资管。
券商资管干的业务也是三块。一是做通道，原来券商资管只能干标品，年券商资管新*后可以让它干非标，所以银行会给它一些通道。二是投资，有的券商资管可以理解为其实就是一个公募基金，证监会对10多家券商资管有公募基金牌照。所以一方面就是做投资，类似于基金公司；另一方面券商资管也做一些融资类的业务，最典型的就是资产证券化业务。
还有一块，券商资管同样去做融资类业务，但它跟信托、银行很不一样。因为券商做融资业务也是做资本市场相关的，比如说股票质押，就是贷款。但是股票质押过去有很多风险，它说明什么呢？一个擅长市场风险管理的机构，不一定擅长信用风险管理。
券商资管一块ABS，一块股质。还有一些就是围绕上市公司大股东资本运作，提供一些配资的业务。券商资管过去有一个产品叫大集合，现在按照证监会的规定，它必须整改，要么搞成一个私募，要么搞成公募。
相对来讲券商资管的优势，一是对资本市场更加熟悉，以及拥有研究所；二是券商资管相对来说是有腿的，有母公司强大的零售渠道支持，所以它发产品上有一些便利。现在券商的经济业务都提出要向财富管理转型，以后不仅仅提供业务，还买卖产品，成为一个更加综合的财富管理业务。
整个券商，业务就是这几块，一是自营业务，自有资金的投入；二是资管业务；三是投行业务；四是经济业务，经济业务向财富管理转型；五是近些天兴起的信用业务，一些融资性的业务。
第五，期货。
接下来看期货资管，它小到只有一千多亿，在整个大资管的格局里面几乎可以忽略不计。为什么期货同样拿一个资管牌照，它的规模这么小？一是监管限制最严，期货只能投标品，不能投非标，所以银行的通道就不从那儿过，没通道就没得干；二是拼主动投资，和基金、券商比起来，也不在一个量级。比如券商是有自营业务的，可以练很多年。而期货相对来说没有这样一个沉淀，为什么呢？因为期货公司相当于一个期货经济公司，它没有很强的自营板块，投资能力就没有那么强。但是期货资管还是值得