作者王晋斌，中国人民大学经济学院党委常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员。
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从美欧央行大规模对冲新冠病毒大流行对经济社会造成的重大负面影响至今，对通胀经历了从渴求通胀、拥抱通胀，再到当前的忐忑通胀的过程。通胀“超调”带来的产出和就业边际改善红利是否结束，在很大程度上决定了美联储和欧洲央行是在忐忑中继续偏向通胀“超调”，还是边际减少宽松以应对可能失控的通胀风险。
一、渴求通胀的标志
年8月27日，美联储修改了年的货币政策框架，由2%的通胀目标制修改为弹性平均2%的通胀目标值。这意味着至少存在一个当通胀持续超过2%的阶段，美联储不会通过将通胀率推至目标水平以下来反向弥补高通胀期。美联储并未给出平均期限的年限，货币政策具有很大的相机抉择权，同时承诺了长期通胀目标值2%，因此也具有相对的规则性。
年6月8日，欧洲央行正式公布了货币政策新框架。与年货币政策框架相比，新框架采取了中期平均通胀目标制，货币政策目标绝对通胀率2%修改为“中期内实现2%的通胀率”，2%的通胀目标为通胀预期提供了一个明确的锚定，但本质上也是弹性平均通胀目标值，因为欧洲央行允许通胀率阶段性高出2%，出现阶段性的通胀目标“超调”，并给出了年是下一次评估货币政策的时间。
因此，美欧修改货币政策框架允许通胀阶段性“超调”，充分体现出对通胀的渴求。主要原因是次贷危机以来，美欧经历了长期低通胀和低增长，长期“大停滞”、“大平庸”等词汇深深刺痛了宏观政策制定者的心。借这次疫情冲击实施极度宽松的货币政策，以通胀为抓手，打破“大停滞”周期，是美欧修改货币政策框架的目的。
二、拥抱通胀的标志
美国经济中核心CPI从4月份开始就超过了2%，依据美联储圣路易斯分行提供的数据，年4-7月份的核心CPI（剔除能源和食品）同比增幅分别为3.0%、3.8%、4.5%和4.2%。考虑到即将公布的8月份数据，美国经济中的核心CPI已经连续5个月超过2%了。按照PCE核心价格指数来看，年4-7月份的同比涨幅分别为3.1%、3.5%、3.6%和3.6%，考虑即将公布的8月份数据，美国经济中的核心PCE价格同比也是已经连续5个月超过2%了。
欧元区HICP从7月份开始超过2%。依据欧洲央行网站提供的数据，7月份欧元区HICP同比增幅为2.2%，8月份同比增幅达到了3.0%（估计值）。欧元区HICP同比增幅连续2个月超过了2%。
三、忐忑通胀的标志
美欧经济中的通胀均“超调”成为市场预期美欧央行减码购债的核心原因。年8月27日美联储主席鲍威尔在JacksonHole会议上说得比较明确了，希望经济持续修复带动劳动力市场取得进一步的实质性改善，并对通胀和通胀预期保持密切