来源：金融界网站
金融界网站讯12月7日-8日，由中国开发性金融促进会和成都市人民*府联合主办的亚信金融峰会在成都举行。中民投副总裁王团维受邀出席峰会并发表主旨演讲。
论坛期间，王团维与全国工商联专职副主席王永庆会面。在听取王团维对中民投业务发展的介绍后，王永庆表示，中民投是中国民营经济发展的创新举措，肩负着民营企业发展的示范引领作用，全国工商联将继续支持中民投的发展。
王团维（左）与全国工商联专职副主席王永庆（右）
让金融更好地服务实体经济
12月8日，王团维参加了“金融服务实体经济”分会的讨论，并强调，中国需要多层次的资本市场，特别是风险市场机制，来支持新经济、新业态等创新型企业的发展。目前国内的金融工具，大多仍是披着直接融资外衣的间接融资。
参加同场讨论的嘉宾包括：十二届全国*协副主席、国家开发银行原董事长陈元，西南财经大学校长助理、长江学者刘锡良，江苏省工商联副主席、协鑫集团董事局主席、首席执行官朱共山，清华大学社会与金融研究中心副主任王玉荣等。
陈元表示，金融促进实体经济需要双方的合作。一方面，银行要简化程序，抓住特点，改善中小企业的融资，小微企业的融资；另一方面，小微企业也要改善自己的治理结构，内部管理，提高效率，提高透明度，使得双方都能够合作，既在产业链上跟大、中企业能配合合作，又能对金融机构提高透明度，改善自己的融资环境。
朱共山对于金融服务实体经济提出了四点建议：1.坚决拥护国家去杠杆*策，但是要给企业一个消化、承受的时间；2.国家要对*策预期加强引导，加强管理；3.实质性的支持要到位；4.要对实体经济、实体企业进行科学的分类。
王团维表示，国内开发了短融、中票、公司债、永续债、可转债等各种不同的金融工具来满足不同风险偏好的投资者和企业的融资需求，但为什么成本却普遍大于贷款利息呢？还有各种各样结构化的资管计划做天使、创投、风投，为什么还是会要求担保、回售呢？因为这些钱主要来自商业银行，仍然是披着直接融资外衣的间接融资。在多万亿的金融资产中，商业银行占比77％以上，其中:大型国有商业银行占比在60％左右。这很难支持新经济、新业态等创新型企业的发展，中国需要多层次的资本市场，特别是风险市场机制。
刘锡良表示，民营企业的科技创新需要配套的金融制度创新。目前我们的金融没有跟上科技的发展和朝阳产业的发展，风险管控制度也没有跟上。今后中国创新的总动力源是在民营企业，所以要给予支持。
王玉荣表示，金融是一把左轮手枪，应该瞄准的是那些有巨大市场的颠覆性技术。另外，中国应该加大力度打造类似于西方的硅谷银行，在中国应该叫高科技银行，支持中国的城镇化。
踏着波浪走出周期迷雾
7日下午，在主旨演讲环节中，王团维从周期的视角分析了企业面临的挑战，并提出了实体经济走出“寒冬迷雾”的解决方案。
共同出席论坛并发表演讲的嘉宾包括：外交部欧亚司、中方亚信工作组大使顾子平，中国国际经济交流中心副理事长*奇帆，原中信集团董事长、中信改革发展研究基金会理事长孔丹，美国波士顿联邦储备银行原主席查德·库珀，中国社科院副院长高培勇，财*部原副部长，中央财经领导小组办公室原副主任朱光耀，中国证监会原副主席姜洋，中国社会科学院民营经济研究中心主任刘迎秋等。
王团维的演讲全文如下：
迷茫：风从哪个方向吹
越来越多的人意识到人类社会发展的基本驱动力是科技的力量，今年上半年在贸促会组织的一次演讲报告上，龙永图先生公开讲，中国加入WTO的驱动因素主要是互联网科技的进步。前三次工业革命使生产方式从家庭作坊式生产逐步走向大规模工业化生产，这是一个生产模式从C2M到B2M的过程。
而第四次工业革命，随着CPS的应用[信息物理系统（CPS，Cyber-PhysicalSystems）]，大数据、物联网、智能制造的发展，工业生产将再次走向C2M。
由于人类适应新技术的能力滞后于技术大进步，造成了经济的波动。特别是资本密集型行业，技术迭代周期往往快于投资回收期。
比如说，21世纪前后，在煤炭企业和发电企业中就存在这样的情况：5万KW的火电机组还没有建成，就被13.5万KW的机组淘汰了，依次是20万KW、30万KW、60万KW。一个发电企业从5万KW到万KW的机组同时并存。30万KW及以下机组全部是长期亏损。煤炭也一样，我国从炮采-普通机械化采煤综合机械化采煤-综采放顶煤-强力综采技术的发展，使采煤工作面的年单产由几万吨、几十万吨、几百万吨到上千万吨。
技术的进步产生了大量的落后产能，落后产能缺乏退出机制，为了收回投资，就只好“以量补价”，通过提高产量来弥补价格下跌的损失，全社会的产量就不断增加，越来越供过于求，所以就产能过剩，库存积压，应收账款高企，这就是产业周期表现的财务状况。这些过剩产能背后的推手是银行贷款，越来越多的M2，加入到产能的竞赛，直到企业出现债务违约的风险。大量的货币就涌向了股市和楼市，全社会的GDP负债率从年的％增长到年的％，货币增速明显快于GDP增速，边际资本产出率达到了6。商业银行资产负债表上的坏账不断攀升，甚至超过核心资本充足率，技术上已资不抵债。
以上是目前金融周期的特点，因此需要去杠杆。由此产生的一个结果是非国有工业企业的资产负债率大幅下降，消费类、成长类企业的资产负债率也大幅下降。年以来M2增速不断下滑，年跌到了个位数，M1增速也持续下跌，到今年8月份创历史新低3.13％。所以股市萎靡不振，房价开始下跌，互联网经济的增速也出现下滑。
在经济下行的情况下，企业的各种矛盾最后几乎都聚焦到财务上，资产负债表左方创造的自由现金流不能覆盖右方到期的负债，权益资本在缩水。会计们被利润和现金流困扰，想方设法进行盈余管理和化解债务违约风险，帮助企业度过冬天，穿越周期。
为此我们开始迷茫，不知道风从哪个方向吹。
希望：我们离天还很远
1．*策引导
央行在《年一季度中国货币*策执行报告》中，把“去杠杆”转变为“调结构”。而11月9日晚间，央行发布三季度货币*策执行《报告》，指出“引导金融机构落实好对国有民营经济一视同仁的精神，按照市场化原则加大对民营企业的融资支持”。
下一阶段要“加强货币*策工具创新，为经营正常但暂时遇到困难的微观市场主体抒困，弥补市场失灵”。并强调“实施稳健中性货币*策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环”。这是对逆周期调控*策的反思，结构性调控*策的回归。
2．产业周期复苏
以智能化为代表的四次工业革命正在驱动产业周期的复苏。
经济的波动是由于新技术的产生而造成的，19世纪末20世纪初，铁路作为新技术出现时，引发了一波投资高潮，西方主要市场经济国家进入繁荣期，伴随着新技术而来的投资高峰使经济过热，如果收紧银根，提高利率就会制约社会经济的发展。当全国铁路网基本铺设完毕，投资下降，经济进入衰退，如果逆周期调控，降低利率，放松银根，刺激投资，就会推动资产泡沫。
因为实体经济处在两个技术高峰之间的低谷，缺乏投资机会，央行放出的货币只能流入股市和楼市。现在以智能化为代表的第四次工业革命将带来新的机会，工业生产方式开始向C2M转变，在服装和家具行业已有这样的企业。
3．转型升级
改革开放前三十年，固定资产投资的增长速度大概是两倍于GDP，现在基本保持和GDP同步（6％、7％左右），资本积累的速度大大放慢，投资不再是经济最强有力的驱动力，预示着工业化基本完成，创新正成为新的增长动能。
大型龙头企业在转型升级。年11月份，国电神华重组为国家能源集团，不是简单的1+1=2，是从煤炭生产为中心向煤炭消费为中心的转变，过去是以煤炭生产为核心，整合铁路、港口、航运、发电产业链式发展，现在是以煤炭消费为中心，以能源数据为生产资料的网状发展。
4．增长空间巨大
会计是用货币计量财富的，由于信用货币量、金融资本量不受实物量的制约，理论上社会的金融财富总量是没有上限的。我最近正在与一家劳务科技公司合作，创始资本金就是几百万，日本最大的人力资源公司Recruit是它的股东，最新一期融资投资人给了它18亿的估值，B+轮投资了它3亿人民币。
我们还有很大的增长空间，微软CEO萨提亚说，树是长不到天上的，但我们离天还很远！
人类社会从游牧社会，到农业社会，到工业社会，再到金融社会。财富的载体从奴隶到土地，到资本，到信用。财富创造不再是零和博弈、财富分配不再是你死我活的斗争。消费分配和财富分配在金融社会不断被异化，允许少部分先富起来会继续推动社会进步。
行动：踏着波浪跨越周期
我们不仅要在迷茫中看到希望，还要引领企业走出迷茫，为此，我们工作要敬畏周期，遵循逻辑，平衡结构，动态调节杠杆，突破管理的边界。
1．敬畏周期，踏着波浪前进
一年有四季，一天有四季，一生有四季，天地如此，人是如此，企业也是如此，道法自然。从初创期、成长期、成熟期、衰退期有明显的财务特征。
初创期，比如A轮融资通常是用于研发，从创意到产品；B轮融资是用于购买或租赁机器设备，开始量化生产，从产品到用户；C轮融资要用于产品推广，实现从销售到收支平衡。在这个过程经营现金流始终是负数，投资活动的现金流是负数，企业运转的资金来源全部是筹资。
进入成长期，随着业务的增长，经营活动的现金流变为正数，但满足不了投资需求，投资活动的现金流依然是负数，企业需要继续融资。
到了成熟期，经营活动提供稳定的现金流，叫“奶牛期”，增量投资完成，也开始创造正的现金流，企业资金充裕，用于归还金融机构借款，筹资活动现金流转变为负数。
进入衰退期，可能经营活动不再创造正的现金流，银行融资能力也枯竭，只能变卖资产度日和归还银行借款，所以投资活动的现金流变成正数，筹资活动的现金流是负数。
我们要熟悉自己行业的技术周期、产业周期、金融周期，不要与周期为敌。比如，在项目投资决策时，不要简单的看净现值是正是负，要看项目周期的自由现金流分布状况和技术迭代。如前所说发电项目，为什么30万KW以下的火电机组全部亏损呢？因为投资决策时，普遍认为这是技术密集型和资本密集型行业，固定成本比较大，前几年一旦折旧和财务费用支付完毕，就是大量的利润和自由现金流。结果等不到折旧提完，贷款还完，就被新的技术取代了。
2．遵循商业逻辑，设计商业模式
我最近接触了不少互联网企业，烧钱把自己烧死了，其中一个主要的原因是没有遵循商业逻辑，设计自己的商业模式。
用极简洁的一句话概括商业逻辑就是，你要以什么样的方式卖什么给谁？这儿的“我”就是团队，“谁”就是目标客户，“方式”就是渠道，“卖什么”就是产品或服务。
在生产经营活动中，你给用户带来了什么使用价值，你自己得到什么交易价值，最终你的交易价值取决于用户的使用价值。百度一下“奥巴马邻居买房的启示”，就彻底改变了你的思维。
这就是商业逻辑的八卦图，太极生两仪，两仪生四象，四象生八卦。
3．尊重财务结构，掌握动态平衡
资产负债表不是一个简单的表格，它反映了企业在生产经营过程中的资源配置的先后顺序、左右对称的动态平衡过程。
资产端，从上到下，变现能力在下降，但盈利能力在提高，平衡的是流动性风险和获利能力。负债端，从上到下，融资成本在增加，债务风险在降低，平衡的是债务风险和融资成本。
流动端，从流动资产到流动负债，如果流动资产明显大于流动负债，说明营运能力不高，但短期偿债能力在提高，当一个企业的存货周转天数和应收账款周转天数低于应付账款周转天数，说明企业在产业链中的议价能力强，也就是运营能力强，平衡的是运营能力和短期的偿债能力。
固资端，从固定资产到权益资本，如果固定资产大于权益资本，说明企业有潜在的发展能力，回报比较稳定，具有重资产经营的特点；如果固定资产小于权益资本，一般来说企业轻资产运营，权益回报不够稳定，平衡的是回报的稳定性和波动性。
交叉开看，如果流动负债和固定资产都比较高，说明企业短贷长投，就要看它的经营现金流是否能覆盖当期债务，可能存在流动性风险，平衡的是负债周期和经营现金流周期。如果企业的应收账款名单与股东名册有大量重复，说明企业存在关联交易，股东单位短贷长投绑架管理层。某钢铁企业库存没有积压，应收账款没有呆账，说明产品有竞争优势，价格有议价能力，长期保持盈利，经营现金流为正，之所以破产重整就是短贷长投，在行业下行期发生债务违约。
4．按照权益资本的意愿，动态调节杠杆
资本金是股东对债权人的承诺，因为承担了经营风险，要求拥有风险溢价，天生就喜欢一本万利。所以就离不开杠杆。我们对21个行业的家上市公司的营业收入、营业利润、净资产、EBIT（息税前利润）等财务指标，进行回归分析。发现以资金为驱动力的行业，净资产对营业收入和营业利润显著正相关，并且财务杠杆系数和经营杠杆系数度比较大。但杠杆具有双刃剑，加不加杠杆关键看企业创造价值的能力和创造现金流的能力。创现能力用经营现金流减掉运营资金的减少来衡量，价值创造能力用经济增加值来判断。
5．突破企业边界，延伸财务管理
在金融社会，资本在经济组织中具有支配地位，企业的控制权是建立在产权制度的基础之上，企业的管理活动围绕资本收益展开。随着大数据时代的来临，这一切开始发生变化，数据信息在经济组织中，变得重要起来。在新业态、新经济中已经具有支配地位。
企业的管理活动围绕数据信息展开，数据流到哪里，管理就